El otro día estaba leyendo un viejo articulo (abril del 2008) del Ney Yorker que llego a mis manos, su titulo era “El momento Minsky”. El articulo atribuía a este economista con un doctorado en la universidad de Harvard el haber “predicho” o en todo caso hablado de forma clara sobre la fragilidad de los mercados financieros (como lo hizo Keynes).
Pero el aporte, de este notable economista que murió en 1996 a la edad de 77 anos, fue el hecho de describir como evoluciona esa inestabilidad en los mercados financieros y como interacciona esta inestabilidad con la economía real.
Es así que el sistema financiero oscila entre solidez y fragilidad y esto afecta directamente a los ciclos de las empresas. La única manera de romper con este patrón es la de regular el sistema financiero.
En su modelo Misnky habla de 5 pasos en los que evoluciona la inestabilidad del sistema financiero,
1. Partida
2. Boom con cobertura
3. Especulación
4. Salida y toma de utilidades
5. Pánico
Si hacemos un análisis de cada uno de los pasos que describió Minsky, vamos a notar la gran similitud que existe con la evolución de la crisis financiera actual.
En la etapa de partida, explica que la inestabilidad empieza con una excitación de las personas y empresas acerca de una nueva invención que promete cambiar la forma de hacer negocios y que los primeros en entender o invertir en esta nueva invención se beneficiaran de manera espectacular (les suena a la burbujas de los punto com).
También esta excitación se puede dar por un cambio abrupto en las políticas económicas, recordemos como Alan Greenspan reducía las tasas de interés de corto plazo y la cantidad de flujo de dinero que a inicios de esta década entro a los Estados Unidos, mucho de este dinero proveniente de China o de las venta de bonos del tesoro americano (para sustentar su déficit en cuenta corriente) paso al sistema financiero para alimentar el boom inmobiliario.
Seguidamente se entra a la etapa de Boom con cobertura, en donde las empresas e inversionistas empiezan a invertir mas, debido a la buena “situación de la economía” y lo rentable de las oportunidades, pero que hasta ese momento hace lógica ya que sus flujos de cajas reales de empresas y inversionistas calzan con su grado de endeudamiento.
Después empieza la etapa de euforia, donde el crédito es fácil de obtener, los bancos y otros prestamistas dan créditos sin una correcta evaluación o sin una adecuada calificación. Es en esta etapa que el sistema financiero crea novedosos instrumentos financieros especulativos y sin la cobertura adecuada. Es en este momento que las personas (como en el caso de la crisis inmobiliaria de EEUU) compran casas y se endeudan mas de lo que pueden pagar con la esperanza que los precios sigan subiendo. Es la etapa en el que el gobierno muestra cifras de crecimiento eufóricas que sostienen que las bases del crecimiento son solidas y sostenibles.
Al ver el grado de endeudamiento y el riesgo asumido algunas personas se empiezan a percatar que algo anda mal y comienza la etapa de tomador de utilidades y la venta de activos. Algunos en esta etapa salen de este proceso tomando las utilidades y otros solo veden sus activos para hacer frente a las deudas que se les va venciendo. Algunos se dan cuenta que han llegado demasiado lejos en sus especulaciones y tratan de vender sin que sean percibidos.
Finalmente, el mercado se dan cuenta que los expertos han estado vendiendo, los tasas de interés se empiezan a elevar, los novedosos instrumentos financieros empiezan a caer, los bancos comienzan a restringir el crédito y se entra a una etapa de pánico. Explota la burbuja en la que todos pierden, el sistema financiero y la economía real.
Esto que describió Minsky 25 anos atrás como su hipótesis de la inestabilidad financiera, es realmente sorprendente, ya que anticipo gracias a su modelo la evolución de esta inestabilidad financiera.
El momento Minsky llego, que diría el si estuviera vivo?
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Minsky diria..."yo se los manifeste y no me equivoque"
ResponderEliminarEl mes pasado (Marzo 09)en el diario el Comercio, se escribio que: el Eco. Hyman Minsky señalaba tres etapas del financiamiento. La primera, de préstamos cubiertos que se pagan a sí mismos y hacen estable al sistema. La segunda, de préstamos especulativos, cuando la rentabilidad comienza a caer y los agentes prefieren apostar a ganarle al sistema. Estos préstamos no están relacionados ni al comercio ni a la producción. Y la tercera, de las pirámides, cuando se toma prestado para pagar lo prestado, creándose una inmensa pirámide crediticia. En esta última etapa, el ciclo inestable de crecimiento se convierte en un ciclo inestable de contracción, cuando los financistas se dan cuenta de que están sobreexpuestos y cesan los créditos.
En una mirada contemporánea, la historia podría leerse del siguiente modo: hubo un período en EE.UU., de los años 80 hasta 1995, de crecimiento estable con créditos orientados a la producción y al comercio. En 1995, por los problemas tecnológicos y el costo de las innovaciones, el sistema se volvió especulativo. Se pasó a operaciones electrónicas y se retiraron las reservas de los bancos para que operaran sobre la base de financiamiento de coberturas. Este auge llegó a su fin en diciembre de 1999, cuando estalló la crisis de las “dot.com”. De allí se entró en la etapa de las pirámides. Los agentes prestaban a cualquiera porque lo importante era prestar, lo que permitía el traslado del riesgo a terceros.
Ya estaba instalada la crisis de sobreproducción. En esta etapa, que comienza en enero del 2000, termina el auge del sistema inestable y, en octubre del 2007, comienza la caída. Si la teoría de Minsky se sostiene, entraremos en un etapa de contracción del crédito hasta que se recupere la estabilidad del sistema, pasando entre cinco y diez años.
Mientras tanto las empresas y la produccion, amarradas al sistema financiero (Liquides) podrian volverse mas restringidas, no ayudando a una mayor produccion.
Jorge Velasquez
El mercado inmobiliario es un ejemplo perfecto de esta situación. Cuando los compradores de casas tienen que pagar una inicial del 10% o el 20% para conseguir una hipoteca, también tienen que aportar documentación que pruebe que pueden hacer frente a los pagos, el riesgo para los bancos es mínimo, pero a medida que los precios de la vivienda suben, los especuladores entran en el mercado y los bancos ejercen poco control y ofrecen préstamos sin inicial y con muy poca o ninguna documentación.
ResponderEliminarCuando los precios de la vivienda se estancan o incluso empiezan a bajar, llega el gran problema. Si un banco presta dinero a compradores que han puesto un 20% de inicial y los precios bajan en 25, no pasa nada; pero si la mayoría de la cartera de hipotecas está concentrada en compradores que no han dado nada de inicial y los precios bajan un 2 o 3%, el resultado es la quiebra.
El ciclo economico del gran Minsky se oberva en las finanzas mundiales. Tuve la oportunidad de vivir intensamente cuando trabaje en la mesa de capitales del Banco Santander y en la Bolsa de Valores de Lima, es una situaciòn de todos los días y que lo estamos viviendo actualmente, por eso grandes empresas financieras estan viendo la necesidad de reducir costos a como de lugar, para poder sobrevivir a la crisis y al mercado competitivo, como es el caso del Banco de Credito que esta reduciendo costos absorviendo a su subsidiara Credito Leasing y al mismo tiempo se estan preparando para el gran recibimiento de capitales extrajeros, por si no lo sabian.
ResponderEliminarCon lo queda demostrado, que el modelo del gran Minsky se viene aplicando de hace mucho tiempo en las macro y micro finanzas.
Por: Rodney Cuellar
Tal vez podría haber pasado lo mismo que le paso a Keynes, reconocerían su aporte y tomarían su modelo para futuras proyecciones y tomas de decisión sobre qué políticas implantar, pero hay que tomar en cuenta que como Keynes también tendrá su decadencia, al momento que otra persona aparezca con un nuevo modelo frente a una nueva crisis.
ResponderEliminarVanessa Mosquera
Efectivamente la crisis financiera actual refleja claramente estas etapas mencionadas por Minski pero, identificar esto resulta fácil ahora haciendo un análisis ex-post. Sería muy interesante que estas semejanzas las podamos encontrar antes de que exploten estas situaciones. Considero que el principal problema que generó esta crisis fue la falta de regulación, que va desde el excesivo otorgamiento de créditos de alto riesgo hasta las empresas clasificadoras que no evaluaron correctamente el riesgo de estas titulizaciones o la misma SEC.
ResponderEliminarEste comentario ha sido eliminado por el autor.
ResponderEliminarLa era de Minsky, la coyuntura global favorece a su teoría, ya que los puntos:
ResponderEliminar1. Partida
2. Boom con cobertura
4. Salida y toma de utilidades
5. Pánico
Son adecuados pero creo que el que mas sobresalió y fue muy acertado fue en el punto 3 ya que las demás se dan en toda negociación financiera pero el punto 3. Especulación. Se observo en una gran medida en el país americano cuenta con un sistema totalmente uniforme para controlar el riesgo de sus operaciones (Basilea II) la cual es muy provechos, pero lo que no se dieron cuenta era que los productos financieros aumentaba y evolucionaban en complejidad y en sus garantías lo cual supuestamente comprometía al deudor; pero el sistema no cambiaba a la velocidad de los productos financieros y que produjeron que las garantías como las obligaciones se vendieran a diestra y siniestra especulando, llegando al punto de no saber quien debe a quien y donde terminaban las garantías ( llámese garantías hipotecarias y otras). Como país estamos aun buscando la forma de interconectarnos a ese sistema supuestamente eficaz , que hubiera pasado si estaríamos en línea con la operatividad del Basilea nos hubiera afectado y en que medida, tomar en cuenta que los bancos están tratando de migrar al Basilea II……Minsky entendía que a mayor tiempo mayor complejidad en el sistema de evaluación y una lógica especulativa del homoeconomicus…..
por Felix Guzman
Este comentario ha sido eliminado por el autor.
ResponderEliminarcomo en cualquier competencia, siempre hay vencedores y perdedores, la verdad el tema tal y como se plantea en el articulo, me toco vivirlo pero como espectador y al igual que yo muchas personas que trabajamos en seminario sab (sociedad agente de bolsa)y otras agencias vimos a muchas personas adquirir gangas, las cuales en aquel momento contaban con capital adicional y podian especular en el mercado. creo que el principal problema en este contexto es la falta de informacion o mejor dicho la mala informacion que se puede sembrar en el mercado,y es facil de demostrar ya que yo comenze en bolsa siendo un neofito ya con el tiempo gane experiencia que me permitio ser mas culto en este tema y podia leer los reportes de diversas instituciones las que emitian señales de gangas? o es que deseaban deshacerse de estos activos innecesarios. tambien considero que uno es hacedor de su propio destino y del riesgo que toma.
ResponderEliminarpersonalmente gane y perdi tanto como administre mi propio riesgo, y creo que tener la informacion correcta y seguir a laspersonas indicadas meayudo a maximizar mis utilidades.
creo que minsky si hubese estado vivo mas que decir yo lo dije estaria buscando la forma de salir a una crisis como la que se esta viviendo ahora
por carlo vidal
Creo que los problemas en los llamados sectores reales de la economía mundial no son nuevos. El Boom con Covertura lleva a una excesiva confianza en el futuro y a excedentes en los patrones de inversiones y de endeudamiento.Los inversionistas creen que la expansión y los buenos tiempos van a continuar por siempre disparandose los niveles de endeudamiento y sobreinversion.
ResponderEliminarSiempre habrán crisis a lo largo de los años, como la crisis agrícola, la crisis del petróleo, la crisis financiera, etc. La próxima crisis podría ser La crisis nuevamente agrícola, me pregunto habrán tomado medidas para contrarrestar la crisis cuando les llegue; ahora en que año se dará no se sabe, pero de que se va a dar estoy seguro que si, preparense.
Creo que Mysky hubiera sido cauto referente al sobreendeudamiento y optar por generar su propio capital de trabajo en una proporción mayor que sus pasivos corrientes, teniendo mucho cuidado en las sobreinversiones.
Me detengo en la etapa de especulación, porque recordé lo que un profesor en los últimos ciclos de la carrera de económica me enseñó. Recuerdo claramente el Juego de Ponzi.
ResponderEliminarEn diciembre del 1919 Ponzi establece su negocio, en donde prometía a los inversionistas que adquirieran sus títulos 45% de interés en 45 días y duplicar el monto del principal en 90 días.
Año 2007 presenciamos caer muchos juegos Ponzi´s ,en las financieras más prestigiosas y en las más pequeñas, con diferentes instrumentos pero con características similares y nos preguntamos ¿Porque caímos en lo mismo muchos años después?, ¿acaso necesitamos un modelo de estado más inquisidor?, ¿estamos a punto de presenciar un cambio de modelo?, despues de esta crisis sabremos que posiciones tomará la mayoría de países, estoy seguro que la era de autoregulación de los mercados ya terminó.
“Una característica fundamental de nuestra economía es que el sistema financiero oscila entre la robustez y la fragilidad, y esta es parte integrante del proceso que genera los ciclos económicos” manifestaba Minsky
ResponderEliminarAdvertía, muchos años antes lo que sucedería en el desarrollo de los ciclos económicos, los periodos largos de estabilidad llevarían a los inversionista a asumir riesgos en forma creciente, a los bancos a aumentar los volúmenes de los créditos y a las empresas a apalancarse en forma excesiva, por lo tanto esto a la larga debilitaría los mercados financieros, bancario, bursátiles, aseguradoras.
Los efectos de una carrera piramidal llegan a su limite cuando se hace imposible pagar la deuda y ni siquiera los intereses, desatándose la ruptura en la cadena de pagos con las consecuencias de la presente crisis, situación que fue advertida por Hyman Minsky, la responsabilidad es de los gobiernos por no crear políticas adecuadas para brindar una estabilidad financiera.
Recuerdo que hasta mediados del año pasado los Bancos llamaban ofreciendo líneas de crédito, compraban deuda de otros bancos, te ofrecían tarjetas de crédito y ahora su posición es totalmente opuesta, los bancos ahora son mucho mas restrictivos, aunque nuestro sistema bancario se encuentra en buena posición de liquidez, prefieren no asumir mayores riesgos.
Ahora está en cada país implementar las medidas correctivas mas adecuadas para paliar mejor y salir de la actual crisis, nuestro país en todo caso ya se encuentra implementando un plan de estimulo económico.
En forma breve, todo el problema radica en que no se compatibiliza el crecimiento sel sector financiero con el real, mientras se vivía la euforia y demanda de créditos, esto no tuvo su contraparte en la producción real, los precios empezaron a crecer, por lo que una de las medidas de la FED es subir las tasa de interés y alli empieza el círculo vicioso que llevó a la crisis del no pago de las hipotecas subprime y por lo tanto al deterioro de los productso basados en estos activos y otros.
ResponderEliminarComo se comenta en la lectura, el aporte de Minsky en nuestra realidad económica, refleja la fragilidad de los mercados financieros y como estos han pasado por las etapas mencionadas, las empresas financieras han aceptado que deben tener una regulación en sus sistemas y que deben mejorar en la evaluación de prestamos, ya que no se puede prestar a lo loco, sin un exhaustivo análisis, si bien los bancos asumen riesgos, este debe ser, un riesgo cuidadosamente estudiado sobre todo en los préstamos grandes, las últimas evaluaciones califican la conducta de las personas que van a recibir el crédito, ver su espíritu de trabajo, de integridad, porque en momentos difíciles sabemos que va a sostener el compromiso de cumplir su obligación mientras que una persona que no tiene honestidad no pagara.
ResponderEliminarOtro punto importante es el calce de nuestras deudas, no podemos prestarnos más de lo que podemos pagar.
Katiusca Ibarra
ResponderEliminarEl manejo del sistema financiero siempre ha sido y será un sistema complejo que hay que manejar con cuidado si no se opera con cautela y previsión.
A veces se incentiva al consumo a través de créditos para estimular el desarrollo de la economía, pero qué sucede cuando un cliente consume y consume sin medida hasta llegar a endeudarse, y a medida que se da cuenta trata de nivelar sus deudas solicitando más préstamos a través de créditos personales o tarjetas de crédito que de manera irresponsable las entidades financieras, cajas rurales prestan sin evaluación a solo firma. Sin pensar que conduce al cliente a llevar una vida endeudada que para amortizar y aliviar su deuda realiza un juego de ruleta en la que se presta de una entidad para pagar a la otra y de otra para pagar a una nueva y de la nueva para pagar a la que inicialmente se prestó, porque el cliente siempre va a querer más, un juego de nunca acabar que es originado por los integrantes del sistema financiero que para tomar medidas estrictas y parar este juego, al ver que el cliente puede ser un potencial sobre endeudado o estar sobre endeudado en el sistema le restringen cualquier crédito hasta nivelarse. Pero que logramos, después de haber inducido desde un inicio a seguir la ruleta, un embargo que llegue al punto de quitarle sus bienes que lo llevan a formar parte de la mayoría de la población que es pobre.
Esto nos lleva a la reflexión que no siempre el estimular los créditos incentiva el desarrollo económico de un país si no se aplica con responsabilidad y compromiso.
por Ruben Mallqui Chavez
ResponderEliminarnegocios internacionales
En síntesis, Minsky mantiene que la inestabilidad es intrínseca a la estabilidad. Viene de ella. En la descripción de su ciclo parte de las épocas de bonanza, en donde las empresas generan recursos y efectivo por importes mayores que los necesarios para cubrir la deuda. Hay confianza y optimismo y se empieza a desarrollar una euforia especulativa: es el reino del apalancamiento financiero.
El paso siguiente es que aumenta tanto la deuda que el efectivo que genera la empresa ya no es suficiente para cancelar sus compromisos de pago y, en consecuencia, lleva a una crisis crediticia. Ante el riesgo de que exista una burbuja especulativa de endeudamiento, las entidades financieras empiezan a endurecer condiciones y restringir el crédito. Disminuye la liquidez y la economía se contrae.
El señor Hyman M. atino con afirmar que los ciclos económicos podrían significar una bomba de tiempo por que cuando un país esta en prosperidad hay una euforia de entregar créditos a todo el mundo sin embargo cuando los beneficios no son los esperados se genera la crisis, lamentablemente no estuvo presente cuando se desencadeno lo que el predijo por que paso 23 años después.
ResponderEliminarSu principal aporte teórico es la Hipótesis de la Inestabilidad Inherente fundada en la fragilidad de los estados financieros afirmando los períodos largos de estabilidad económica llevan a los inversionistas a asumir riesgos en forma creciente y a los bancos y empresas a apalancarse en forma excesiva.
Este articulo me dio mucha enseñanza por que estamos en plena globalización y es fundamental conocer el aspecto financiero y cual es su comportamiento ante las diferentes situaciones económicas que existen.
Cyntia Flores escribió:
ResponderEliminarLa inestabilidad económica por mas que se pueda preveer siempre va estar latente, claro que va ver mecanismos para controlar los riesgos pero siempre esta latente la incertidumbre ya que como se cita en articulo, pues la Gran Potencia económica que es Estados Unidos tuvo esa caída es debido al gran apogeo en que se vivía y ya que los demás países casi todo los países giran alrededor de el en cuanto al comercio se trate ya que casi por no decir todos los países esta dolarizado. Ahora uno de los factores a opinión personal que también pudo a ver conllevado esta crisis en Estados Unido podría ser las tasas de interés que se manejan , tal como dice el articulo los bancos y otros prestamistas daban créditos sin una adecuada evaluación por los mismo que allá a diferencia de Perú , pues las empresas y personas naturales podían comprar instrumentos financieros como las letras del tesoro ,ya que acá en Perú esta acaparado por las Entidades Financieras y nadie mas puede comprar los Certificados de deposito que da el BCRP es por eso que la tasas de intereses son tan altas. Por tal volviendo al tema las tasas de intereses eran tan bajas que la gente se endeudaban hasta mucho mas de los que podía pagar con la seguridad de que podían cubrirlo en un plazo a futuro, por tal ese libre manejo y sin tener un adecuado control fue también unos de los motivos que el País de Norteamérica se viera perjudicado. a diferencia de Perú pues no se siente la Crisis ya que al ser un país que siempre vive en la miseria no se afectado.